在2018年三季度航空股遭遇“油匯”雙殺后，擾動(dòng)因素將逐步轉(zhuǎn)向利好，成為推動(dòng)航空股估值以及信心修復(fù)的推手。目前三大航PB僅為1.3倍左右，依然存在估值修復(fù)空間。并且油價(jià)與匯率同比利好，對(duì)于業(yè)績的貢獻(xiàn)將擴(kuò)大，伴隨景氣度向上，航空業(yè)績?cè)鏊賹⒊掷m(xù)提升。
春運(yùn)需求支撐業(yè)績
12月是航空傳統(tǒng)淡季，需求相對(duì)較弱，疊加目前宏觀經(jīng)濟(jì)未見趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)，整體航空需求增速出現(xiàn)明顯下降。特別在國內(nèi)航線中，所有航空公司RPK增速均遠(yuǎn)低于ASK增速，導(dǎo)致客座率出現(xiàn)大幅下滑。
不過國際線客座率表現(xiàn)繼續(xù)亮眼，三大航2018年12月國際線供給和需求分別同增9.3%和10.4%，客座率超過國內(nèi)線，達(dá)到80.1%。國金證券認(rèn)為，航空需求短期受宏觀經(jīng)濟(jì)影響波動(dòng)，但長期行業(yè)景氣度向上趨勢(shì)不變。并且，由于春運(yùn)需求存在支撐，推動(dòng)航空公司一季度業(yè)績提升。
資料顯示，2019年春運(yùn)將從1月21日拉開帷幕，3月1日結(jié)束，共計(jì)40天。國家發(fā)改委等部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于全力做好2019年春運(yùn)工作的意見》，預(yù)計(jì)民航將完成全國旅客發(fā)送量7300萬人次，增長12%，相比2018年10.1%的增速小幅提升，春運(yùn)期間航空需求有保證。
另外，市場(chǎng)人士還指出，隨著民航供給側(cè)改革兌現(xiàn)去產(chǎn)量，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局逐步改善，三大航隱含定價(jià)能力釋放，具備逆周期提價(jià)能力。
估值修復(fù)空間大
受2017年四季度高基數(shù)等因素影響，2018年四季度航空收益客座率均有明顯下跌。招商證券模擬測(cè)算行業(yè)整體虧損，市場(chǎng)過度擔(dān)心航空需求，即期股價(jià)已經(jīng)反映了市場(chǎng)悲觀預(yù)期。隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施出臺(tái)，航空需求將企穩(wěn)向上，成本減負(fù)將在2019年一季度兌現(xiàn)，考慮到2018年一季度春運(yùn)和客座率低基數(shù)，2019年春運(yùn)盈利有望超預(yù)期。
并且，在現(xiàn)行航空燃油定價(jià)機(jī)制下，1月航空煤油價(jià)格已下跌至燃油附加費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)之下，意味著油價(jià)已經(jīng)回歸至合理水平，利好航空公司成本改善。1月中旬人民幣匯率快速升值，航空公司未來不會(huì)再次形成高額匯兌損失。
申萬宏源證券認(rèn)為，從長期來看，油價(jià)與匯率均會(huì)維持中性，而決定盈利能力仍將是供需關(guān)系的逐步改善，目前成本端的邊際改善有望快速釋放所侵蝕的供需改善利好，業(yè)績彈性有望快速釋放。
國金證券也認(rèn)為，中期航空消費(fèi)仍處于滲透階段，滲透率的提升對(duì)需求提供支撐，在票價(jià)市場(chǎng)化進(jìn)程中，預(yù)計(jì)航空景氣度將持續(xù)向上，帶動(dòng)航空公司受益水平提升。目前三大航PB僅為1.3倍左右，依然存在估值修復(fù)空間。
（責(zé)任編輯：趙菁）
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